Англия, как предсвестник финансового кризиса.
События в Великобритании вызывают особую тревогу, потому что Банк Англии был вынужден снова запустить QE , чтобы стабилизировать рынок государственных облигаций и остановить снижение курса фунта стерлингов $GBPRUB , который достиг рекордно низкого уровня по отношению к доллару США.
Но дело не только в фунте: китайский юань $CNYRUB достиг рекордно низкого уровня по отношению к доллару США, и японские чиновники также проводят интервенции на валютных рынках, чтобы стабилизировать курс иены $JPYRUB .
Обычно, когда вы видите подобные движения, какой-то прилично крупный участник рынка находится в тяжелом положении...
Резкий рост курса доллара $DXY ($USDRUB) , последовавший за неоднократным и агрессивным повышением процентных ставок ФРС для борьбы с инфляцией, усугубил проблемы, с которыми сталкиваются политики стран с более слабой экономикой, чем США. Им не только приходится бороться с собственной инфляцией, но и рост курса доллара повышает стоимость импортируемых товаров и затрудняет обслуживание иностранных займов.
Индекс доллара США DXY в этом году вырос на 17%.
"Рынки облигаций Великобритании и Европы в целом - даже часть рынка облигаций США - торгуются как развивающиеся рынки", - сказал Йенс Нордвиг, основатель Exante Data. "Это ненормально".
Развивающиеся рынки обычно являются очагом кризисов, вызванных сильным долларом, поскольку из-за ослабления валюты странам с большой задолженностью, которые зависят от иностранных инвесторов, становится труднее выплачивать свои долги. Это, в свою очередь, снижает их кредитоспособность, что приводит к росту процентных ставок.
Сейчас, однако, Великобритания находится в центре этой истории, поскольку ее монетарная и фискальная политика тянут в разные стороны, говорит Рагурам Раджан, профессор финансов в Чикагском университете, бывший глава Резервного банка Индии и директор по исследованиям Международного валютного фонда. Правительство ясно дало понять, что хочет брать большие займы для финансирования снижения налогов, что может ускорить экономический рост, в то время как Банк Англии стремится бороться с инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики.
Обычно инвесторы успокаиваются тем, что институты и политические системы в таких странах, как Великобритания, более устойчивы, чем на развивающихся рынках, но это мнение может оказаться несостоятельным. "Разница между промышленно развитыми и развивающимися рынками заключалась в том, что на развивающихся рынках политические условия были намного хуже, больше конфликтов и меньше консенсуса в отношении выбранного политического курса", - говорит Раджан. "Теперь у нас есть промышленные страны, в которых больше конфликтов по поводу направления политики".
Финансовые кризисы, вызванные суверенным долгом или банковскими проблемами, требуют больших усилий, чтобы произошел сбой. Пока еще слишком рано судить о том, перерастет ли совокупность мини-кризисов в крупный. "Как мы видели в 2007-2008 годах, все не происходит одновременно", - говорит Раджан. "Риски накапливаются, опасения растут, а затем начинают падать костяшки домино".
Тем не менее, текущие проблемы не будут легко решены. Возьмем, к примеру, решение Банка Англии временно отказаться от ужесточения денежно-кредитной политики и борьбы с инфляцией в пользу покупки государственных облигаций Великобритании "для наведения порядка", поскольку фунт стерлингов упал до рекордно низкого уровня по отношению к доллару, а доходность облигаций подскочила после принятия правительством нового налогового плана. Инвесторы отрицательно отнеслись к этому пакету мер, опасаясь, что он усилит инфляцию в стране. Стратеги не уверены, что интервенция остановит падение фунта. "В основе кризиса лежит неустойчивый комплекс фискальной и монетарной политики", - пишет Вин Тин, глава глобального отдела валютной стратегии Brown Brothers Harriman, в записке для клиентов. Тин не видит более чем кратковременного спасения для британских облигаций, если только не произойдет переосмысление фискального пакета, а пока, по его словам, политики только удваивают его. "Это может закончиться только слезами", - пишет он.
Одновременно с этим мало кто считает, что сила доллара будет ослабевать. Отчасти его сила обусловлена относительным здоровьем американской экономики, которая привлекает иностранных инвесторов в США, поскольку ликвидность в других странах иссякает, говорит Раджан.
Это само по себе является тревожным сигналом. "Это абсолютно тревожный знак", - говорит он. "Именно это и вызывает беспокойство: не является ли это бегством в наличные?". Покупка доллара в качестве убежища еще больше укрепляет его, усугубляя болезненную петлю, которая ослабляет валюты других стран и усиливает инфляцию.
По мнению Гейва, кризис ликвидности разворачивается на фоне сокращения резервов, которые иностранные центральные банки хранят в ФРС, резкого роста курса доллара и сильного падения котировок целого ряда финансовых активов. Только несколько событий могут изменить мрачную траекторию развития рынков, говорит Гейв.
Одним из таких событий могло бы стать повторное вливание ликвидности в систему ФРС, отступая от своей борьбы с инфляцией, хотя Гейв считает это маловероятным в ближайшей перспективе, если только какой-либо финансовый институт или страна не окажутся в бедственном положении, достаточно значительном, чтобы заставить банк изменить курс. Среди других вариантов - резкое падение цен на энергоносители, объединение усилий мировых центральных банков для сдерживания силы доллара, как это было в 2016 году в Шанхае или снижение зависимости мира от доллара.
А пока инвесторам рекомендуется быть начеку и следить за развитием кризиса. За чем нужно следить: спреды по высокодоходным долговым обязательствам, начнется ли рост банкротств, поскольку компании борются с инфляцией и повышением процентных ставок и как банки реагируют на эти изменения.
Следующие несколько месяцев будут трудными. Сочетание растущих ставок и замедления активности на фоне высокого долга - это рецепт для проблем.
🔔 Дисклеймер
Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению автора, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения. Невзирая на осмотрительность, с которой автор отнесся к составлению этой страницы, автор не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия. Автор не несет никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом автор вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Автор предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.