🏡Обзор компании D.R. Horton - #DHI

Компания D.R. Horton, Inc. занимается строительством домов в Восточном, Средне-Западном, Юго-Восточном, Южно-Центральном, Юго-Западном и Западном регионах США. Она занимается приобретением и освоением земельных участков, а также строительством и продажей домов в 29 штатах США и в 91 странах под названиями D.R. Horton, America's Builder, Express Homes, Emerald Homes и Freedom Homes. Компания строит и продает отдельные дома на одну семью, а также пристроенные дома, таунхаусы, дуплексы и триплексы.
Компания также предоставляет услуги ипотечного кредитования, услуги по оформлению прав собственности, экспертизе и закрытию сделок, занимается строительством индивидуальных загородных домов (резиденций).
Компания строит и владеет многоквартирной арендной недвижимостью, владеет объектами жилой инфраструктуры, включая земельные участки и объекты инфраструктуры ранчо, владеет и эксплуатирует нефтегазовые активы.
D.R. Horton, Inc. была основана в 1978 году и базируется в Арлингтоне, штат Техас.

www.drhorton.com

🏡Как зарабатывает

Компания D.R. Horton осуществляет свою деятельность через три сегмента:

Домостроение (96,7% от общей выручки в 2020 финансовом году) - сегмент получает выручку в основном от продажи готовых домов. Помимо односемейных отдельно стоящих домов (на которые приходится около 90% выручки от продажи домов), сегмент строит пристроенные дома, такие как таунхаусы, дуплексы, триплексы и кондоминиумы. Сегмент также получает доходы от продажи земли и участков. В рамках данного сегмента компания строит и сдает в аренду дома в качестве доходных односемейных арендных поселков.

Forestar - осуществляет свою деятельность в 51 стране и 21 штате, где он владеет, напрямую или через совместные предприятия, долями в жилых и многофункциональных проектах. В течение 2018 финансового года компания приобрела 75% акций Forestar Group, которая является компанией по развитию жилой и многофункциональной недвижимости. Forestar Group Inc. (FOR), публично торгуемая компания по развитию жилой и многофункциональной недвижимости, является дочерней компанией D.R. Horton, находящейся в мажоритарной собственности.

Финансовые услуги - через дочернюю ипотечную компанию DHI Mortgage, предоставляет ипотечное финансирование и услуги по оформлению прав собственности

Есть еще Прочее - через DHI Communities, дочернюю компанию, находящуюся в 100-процентной собственности, компания разрабатывает, строит и владеет многоквартирной жилой недвижимостью, которая приносит доход от сдачи в аренду.

Как видим самый главный сегмент с почти 97% доходов это Домостроние.

Распределение по географическому признаку видно на картинке:

🏡Аргументы в пользу компании

В 2020 финансовом году компания D.R. Horton завершила 19-й год подряд в качестве крупнейшего застройщика домов в США, реализовав 65 388 домов. DR Horton, Inc., лидер на рынке жилищного строительства.

Акции D.R. Horton превзошли показатели отрасли за прошедший год. Ценовая динамика была подкреплена солидными показателями финансовых отчетов, которые превзошли консенсус-оценку в 12 из 14 кварталов. Ожидается, что эта тенденция продолжится и в ближайшем будущем, чему будут способствовать хорошие результаты за 2020 финансовый год и первую половину 2021 финансового года.
Руководство компании последовательно прилагает усилия для сокращения как строительных, коммерческих, общих и административных расходов (SG&A). Руководство контролирует затраты на строительство за счёт эффективного проектирования домов, а также за счёт приобретения строительных материалов и рабочей силы по выгодным ценам. Коммерческие и административные расходы постоянно снижаются благодаря контролю над затратами и улучшению соотношения постоянных затрат. В 2018, 2017 и 2016 финансовых годах SG&A расходы снизились на 30 базисных пунктов (б.п.), 40 б.п. и 20 б.п. соответственно. Компания рассчитывает улучшить этот показатель в 2021 финансовом году. В 2020 финансовом году SG&A улучшились на 50 б.п. в годовом исчислении.
Приобретения были важной частью стратегии роста D.R. Horton. Компания быстро приобретает домостроительные компании на востребованных рынках. В октябре 2020 года она приобрела компанию Braselton Homes, крупнейшего застройщика домов в Corpus Christi, штат Техас. В 2020 финансовом году компания инвестировала 5 млрд долларов в участки, землю и девелопмент, что выше уровня годичной давности в 3,7 млрд долларов. В первом квартале 2021 финансового года инвестиции в строительство домов на участках, землю и застройку составили $1,95 млрд, из которых $1,13 млрд пришлось на готовые участки, $490 млн - на девелопмент и $330 млн - на приобретение земли. Во втором финансовом квартале инвестиции компании в строительство домов, земельных участков и девелопмент составили $1,7 млрд, из них $980 млн. на готовые участки, $440 млн - на девелопмент и $290 млн - на приобретение земли.
Выручка росла по 10-15% г/г последние три года, на фоне пандемии темпы выросли до 25-50% за последние три квартала. Консенсус ожидает роста выручки на 35% в текущем году, после чего рост продолжится по 15% в год в течение двух лет. Прибыль также демонстрировала хорошие темпы роста, по 10-40% в год, карантин ускорил темпы до 60-100% год к году, аналитики прогнозируют её рост на 71% по итогу года.

Повышение стоимости строительных материалов, а также нехватка земли и рабочей силы побуждают домостроителей повышать цены на жилье. Тем не менее, стратегический курс компании D.R. Horton на строительство более доступных домов начального уровня приносит свои плоды, поскольку в этом сегменте наблюдается высокий спрос и ограниченное предложение. Во втором квартале 2021 финансового года на долю покупателей, впервые приобретающих жилье, пришлось 57% сделок, по сравнению с 53% год назад.

Для справки: В США медианная цена дома в мае 2021 составила $350 300, что на 23,6% выше, чем в мае 2020 года. Это не только самая высокая медианная цена за всю историю, но и 111-й подряд месяц роста в годовом исчислении с марта 2012 года. Между тем, медианная цена нового дома, проданного в прошлом месяце, составила $374 400, увеличившись с $372 400 в предыдущем месяце.

Такое ускорение роста цен на жилье делает его менее доступным для покупателей, впервые приобретающих жилье, несмотря на то, что ставки по ипотеке составляют менее 3%. Примечательно, что на покупателей, впервые приобретающих жилье, в мае пришлось 31% продаж существующих домов, по сравнению с 34% в мае 2020 года.

D.R. Horton активно управляет денежными потоками, возвращая большую часть свободных денежных средств инвесторам путем выкупа акций и выплаты дивидендов. За первые шесть месяцев 2021 финансового года компания выплатила дивиденды на сумму 145,6 млн долларов и выкупила акции на сумму 420,2 млн долларов. В рамках разрешения на выкуп акций (по состоянию на 31 марта 2021 года) осталось 115,1 млн долларов. Дивиденды 1.0% годовых. Ежегодно повышают. Тратят менее 10% на выплаты - хороший запас прочности.

Низкая долговая нагрузка и хорошее финансовое здоровье. Компания завершила второй финансовый квартал с $1,9 млрд свободных денежных средств для строительства домов и $1,8 млрд свободных средств по возобновляемой кредитной линии, в результате чего общий объем ликвидных средств для строительства домов составил $3,7 млрд. За шесть месяцев, закончившихся 31 марта 2021 года, денежные средства, полученные от операций по строительству домов, составили $138 млн по сравнению с $52 млн в предыдущем году. Отношение задолженности компании к общему капиталу на 31 марта 2021 года составило 16,8, снизившись с 17,3% в первом квартале 2021 финансового года. На 31 марта 2021 года задолженность компании по долговым обязательствам (т.е. кредиторские векселя) составила 2,6 млрд долларов США.

Сильная денежная позиция компании и низкое соотношение долга и капитала позволили ей совершать стратегические покупки земли даже во время экономического спада, что, в свою очередь, дало ей значительное конкурентное преимущество. В последние несколько лет компания выборочно инвестировала в привлекательные по цене участки земли, что позволило ей создать новые привлекательные поселки. Это дает сильную конкурентную позицию для удовлетворения спроса в будущих кварталах, увеличивая продажи и количество проданных домов.
Компания стратегически управляет ценообразованием, стимулами и темпами продаж на своих рынках таким образом, чтобы оптимизировать отдачу от вложений в производственные ресурсы. Компания считает, что постоянный темп продаж за счет оборачиваемости товарно-материальных ресурсов - лучший способ максимизировать прибыль и доходность. Во втором финансовом квартале рентабельность собственного капитала компании составила 27,1%, что на 800 б.п. выше, чем в прошлом году. "ROI" во втором финансовом квартале составила 31,2% по сравнению с 20,2% год назад. Примечательно, что рентабельность инвестиций компании в строительство домов улучшалась на протяжении многих лет (за исключением 2019 финансового года). Этот показатель вырос с 15,4% в 2016 финансовом году до 16,6%, 20,2%, 18,1% и 24,6% в 2017, 2018, 2019 и 2020 финансовых годах соответственно.

Продолжающийся бум на рынке жилья привёл к росту цен и спроса на услуги компании, аналитики прогнозируют сохранение ситуации ближайшие два года.
Хорошие показатели маржинальности бизнеса и роста чистой прибыли

🏡Минусы и риски

Выручка компании неравномерна по регионам США, соответственно проблемы в одном из крупных регионов, сильно ударит по бизнесу. Какие проблемы? Например стихийные бедствия, ураганы, смерчи, подтопления, которые в США не так уж и редки в южных штатах.

Рынок труда также ужесточился, а недостаток рабочей силы препятствует быстрому росту строительства жилья. Если ситуация не улучшится, цены могут вырасти, что повлияет на доступность жилья.
Рост стоимости земли и рабочей силы угрожает марже. Нехватка рабочей силы приводит к росту заработной платы, в то же время еще и цены на землю растут из-за ограниченного предложения. А еще рост ценника на пиломатериалы, тоже бьет по марже.
Некоторые аналитики скептически оценивают перспективы американского рынка жилья, поскольку многие застройщики отмечают снижение потока покупателей в последние недели, особенно на некоторых самых горячих рынках жилья на Юго-Западе и в Mountain West. Они также считают, что эта тенденция снижения продаж может сохраниться в течение длительного периода, поскольку строители не могут строить больше домов из-за дороговизны пиломатериалов. Количество заявок на ипотеку для покупки жилья этой весной сократилось, что является еще одним признаком того, что многие покупатели пока воздерживаются.
Сейчас спрос на недвижимость поддерживает переход на удаленную работу и активная релокация населения из городов в пригороды. Этот эффект может быть временным.
Жилищная индустрия циклична и зависит от уровня потребительской уверенности, сложившихся экономических условий и процентных ставок. Действия федерального правительства, связанные с экономическим стимулированием, налогообложением и кредитными ограничениями, могут повлиять на доверие потребителей и уровень расходов, что в свою очередь может негативно сказаться как на экономике, так и на рынке жилья.
Бизнес сильно подвержен экономическим циклам. После 2022-го рост рынка сильно замедлится: спрос сократится, цены упадут.
Нестабильный денежный поток. На дивиденды распределяется лишь небольшая часть прибыли, что значительно сокращает потенциальную доходность акционеров.

🏡Нейтрально

Отзывы и оценки компании как работодателя могли бы быть и лучше. 3-3,5 это довольно низко для такой компании.

🏡Фундаментальные показатели

🏡Технический анализ

Анализ бычьего тренда
Стохастический индикатор указывает на то, что тенденция цен на акции может смениться нисходящей тенденцией на восходящую. 34 из 54 случаев, когда Стохастический осциллятор DHI выходил из зоны перепроданности, приводили к росту цены. Анализ предполагает, что вероятность продолжения восходящей тенденции составляет 63%.

Индикатор Momentum поднялся выше уровня 0 24 июня 2021 года. В результате вы, возможно, захотите рассмотреть длинную позицию или опционы колл на DHI. В 60 из 92 прошлых случаев, когда индикатор моментума поднимался выше 0, акции продолжали расти. Вероятность продолжения восходящей тенденции составляет 65%.

После 3-дневного повышения на +1,16% цена, по оценкам, будет расти и дальше. Рассматривая данные о ситуациях, когда DHI продвигалась вперед в течение трех дней, в 220 из 332 случаев цена росла дальше в течение следующего месяца. Вероятность продолжения восходящей тенденции составляет 66%.

Анализ медвежьего тренда
Акция DHI опустилась ниже своей 50-дневной скользящей средней 02 июня 2021 года, что указывает на смену восходящей тенденции на нисходящую.

10-дневная скользящая средняя для DHI пересеклась ниже 50-дневной скользящей средней 25 мая 2021 года. Это указывает на то, что тренд сместился вниз и может рассматриваться как сигнал к продаже. В 6 из 13 прошлых случаев, когда 10-дневная скользящая средняя пересекалась ниже 50-дневной, акции продолжали расти в течение следующего месяца. Вероятность продолжения нисходящей тенденции составляет 46%.

После 3-дневного снижения прогнозируется дальнейшее падение акций. Если рассматривать прошлые случаи, когда DHI снижалась в течение трех дней, то в 50 из 62 случаев цена продолжала падать в течение следующего месяца. Вероятность продолжения нисходящей тенденции составляет 54%.

🏡Прогнозы аналитиков

Тинькофф - "держать"

Reuters: 4.05 (Buy) Прогнозная цена Reuters: 108.5 USD

Wall St. Analysts Rating Bullish - PRICE TARGET $106.79

Barrons

High:$124.00
Median:$111.00
Low:$89.00

Zacks Rank: 2-Buy

🏡Отчетность

EPS of $2.53 beats by $0.35 Revenue of $6.45B (43.26% Y/Y) beats by $309.77M

For the Quarterly Period Ended March 31, 2021 - https://seekingalpha.com/filing/5491022

Компания D.R. Horton сообщила о хороших результатах первого полугодия финансового года: чистый объем заказов на продажу вырос на 43% в годовом исчислении до 47 477 домов, а стоимость - на 53% до 15,3 млрд долларов, консолидированный доход до налогообложения вырос на 93,5% до 2,2 млрд долларов, а доходы от строительства домов увеличились на 44% до 11,9 млрд долларов.

В 2020 финансовом году скорректированная прибыль и выручка выросли на 42% и 15% соответственно.

🏡Инсайдерские сделки

Тренд: ▼ Корпоративные инсайдеры продали акций на сумму $815,3 тыс. за последние 3 месяца.

🏡Распределение акций и фонды

Тренд: ▲ Хедж-фонды в прошлом квартале увеличили владение на 56,0 тыс. акций.

В конце первого квартала в общей сложности 50 хедж-фондов, отслеживаемых Insider Monkey, имели длинные позиции по этой акции, что на -22% меньше, чем в четвертом квартале 2020 года.

🏡Что в итоге

У компании хорошее финансовое здоровье, хорошие показатели маржи, рентабельности, хорошие фундаментальные показатели. Компания лидер на рынке США, наверняка еще долго им останется, мне нравится как компания проводит свою политику по отношению к покупателю, не гонится за сиюминутной прибылью и не повышает сильно цены на жилье, даже не смотря на рост стоимости материалов. С точки зрения клиентоориентированности и долгосрочной перспективы это окажет положительное влияние на компанию, т.к. народ такое запоминает, мне кажется).

Конечно, тут надо помнить, что эта компания из цикличной отрасли, колебания от года к году, колебания от кризиса к кризису, которые что-то зачастили, это норма, нужно просто про это помнить и действовать соответствующе.

Возможно мы сейчас находимся на/около вершины циклы и нас ждет некоторое охлаждение и строительного рынка.

Акции подойдут спокойным среднесрочным и долгосрочным инвесторам. Если вас заинтересовала эта компания, то можно купить акции компании сейчас, оставив возможность для усреднений. Это хорошая компания.

🏡Ссылки

Investor Presentation Q2 2021

🔔 Дисклеймер

https://t.me/pavelppk

✅ Открыть брокерский счет и получить акции в подарок

✅ Профиль автора в Тинькофф Инвестиции

✅ Донаты

Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению автора, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения. Невзирая на осмотрительность, с которой автор отнесся к составлению этой страницы, автор не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия. Автор не несет никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом автор вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Автор предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.