Что такое индекс MSCI Russia и как на нем заработать?

Мой телеграмм - ​https://t.me/pavelppk

Индексы MSCI - это семейство глобальных индексных фондов, оператором которых является крупнейший американский инвестиционный банк Morgan Stanly. Финансовые индексы MSCI, что является сокращением от Morgan Stanley Capital International, являются одними из самых уважаемых в мире индикаторов. Они делятся на множество подкатегорий (включая MSCI Russia) и демонстрируют экономическое состояние государств, секторов экономики и компаний. Расчеты ведутся в долларах, евро и валютах стран-участников.

Родоначальником международных индексов стала американская компания Capital Group в 1969 г. В 1987 г. всемирно известная компания Morgan Stanly купила у Capital Group права на них – для того, чтобы обратить внимание своих клиентов на иностранные рынки и их возможности, тем самым расширив свою международную активность. Для исключения инсайда индексы разрабатывались и рассчитывались в Женеве сотрудниками Capital Group, а их продвижением в инвестиционное сообщество занимались сотрудники Morgan Stanly. А в 1998 г. образовалась непосредственно MSCI inc –совместное предприятие Morgan Stanly и Capital Group.

Индекс MSCI являются предметом пристального интереса инвесторов со всего мира и в том числе из России. Значения индексов MSCI - это не просто индикативные показатели рынка, которые просто демонстрирует нам основную тенденцию рынка. Индексы MSCI - это индексы на основании которых формируются фонды и на их основании выпускаются ETF. Около 94% американских пенсионных фондов инвестируют в ETF, основанных на индексах MSCI

Наиболее используемыми являются индексы MSCI, взвешенные по капитализации. Они включают в себя основной индекс MSCI ACWI Index, объединяющий MSCI World Index и MSCI Emerging Markets Index. Первый из них, в свою очередь, объединяет индексы развитых рынков American, Europe & Middle East и Pacific (также в каждой из этих подгрупп есть свои страновые индексы), второй – объединяет развивающиеся рынки Америки (континента), Европы, Средней Азии и Африки, а также Азии, причем каждый из них включает в себя соответствующие страновые индексы. Также в данном семействе присутствует MSCI Emerging & Frontier Market Index, объединяющий развивающиеся и пограничные рынки. По ним рассчитывается отдельный индекс MSCI Frontier Markets Index, в который входят отдельными индексами пограничные рынки Америки, Европы, Африки, Средней Азии и Азии с соответствующими индексами каждой страны региона. По индексам MSCI ACWI Index MSCI Emerging & Frontier Market Index рассчитывается MSCI ACWI Emerging & Frontier Markets Index. В базу расчёта основного индекса MSCI ACWI входит порядка 2400 бумаг 23 развитых и 23 развивающихся рынков. База расчёта индекса MSCI Emerging – порядка 800 бумаг 23 стран, MSCI EAFE – порядка 900 бумаг 21 страны.

Российских инвесторов в наибольшей степени интересуют два индекса семейства MSCI. Это MSCI Emerging markets и MSCI Russia.

К примеру, в MSCI Russia входят только акции российских компаний, а в MSCI Brazil только бразильские. В индексе отводится определенный вес для каждой ценной бумаги (к примеру, 2%). Как правило, ценные бумаги, входящие в индекс, не имеют пропорционального веса (к примеру, у каждой строго по 5%) – напротив, вес одних бумаг больше, других меньше. Именно эта асимметричность распределения весов в индексе (в период ребалансировки) дает хороший повод для понимая того, куда будет двигаться цена той или иной акции.

Множество крупных фондов, придерживающихся индексных стратегий, охотно доверяют провайдерам, предпочитая просто копировать структуру индекса без каких-либо изменений. Количество фондов, повторяющих структуру MSCI Russia, насчитывается около 600, поэтому изменение веса или добавление/исключение той или иной акции будет означать большой приток/отток денег, что обязательно скажется на цене актива.

Состав индекса

Индекс MSCI Russia используется в качестве базового актива для фьючерсов и опционов на Eurex. Индекс MSCI Russia служит ориентиром для многих международных инвесторов, вкладывающих деньги в российские активы. На состав индексов MSCI ориентируются фонды с активами в размере 3 трлн долларов США.

Само по себе событие ребалансировки индекса MSCI Russia не является чем-то новым для рынка, так как оно происходит ежеквартально, и за две недели до вступления в силу изменений индексный провайдер объявляет о новой структуре индекса (вес каких-то акций в нем вырастает, а каких-то снижается). Календарь ребалансировок можно посмотреть здесь.

29 мая вступила в силу новая структура индекса MSCI Russia, в результате которой был изменен вес акций Газпрома, Полюса, ФосАгро, МТС и Татнефти. Акции Транснефти были полностью исключены из индекса.

Как происходит ребалансировка?

Процесс ребалансировки проходит в два этапа:

• Первый этап. Объявление итогов пересмотра состава индекса MSCI Russia. На этом этапе индексный провайдер публикует документ, где говорится об изменении структуры индекса: меняется вес или исключаются/добавляются акции. Последний раз это было 12 мая, следующая дата 12 августа.
• Второй этап. Вступление в силу всех изменений (ребалансировки), т.е. фактическая покупка/продажа акций крупными фондами. Последний раз это было 29 мая, следующая дата 31 августа. Как правило, между первым и вторым этапом проходят две недели.

Исходя из этих процессов акции «проживают» два периода:

1. Спекулятивный период. Данный период начинается после объявления итогов пересмотра структуры индекса.

• Сигналы на покупку: повышение веса акции в индексе или включение акции в индекс. В обоих случаях будет наблюдаться приток денег в актив.
• Сигналы на продажу: понижение веса акции в индексе или исключение акции из индекса. В обоих случаях будет наблюдаться отток денег из актива.

1. Технический период. Данный период наблюдается ближе к завершению торговой сессии в день вступления в силу всех изменений (в нашем примере это 29 мая). Принято считать, что брокеры коллективно воздействуют на стоимость ценных бумаг, чтобы искусственно завысить цену тех акций, которые будут покупать фонды, и искусственно занизить цену тех акций, которые буду продавать фонды.

Брокеры по умолчанию являются маркет-мейкерами, т.е. участниками, которые создают ликвидность (спрос/предложение в биржевом стакане) на фондовых рынках. Поэтому в тот момент, когда фонды начинают ребалансировку, то брокерам приходится удовлетворять огромные объемы на покупку и продажу акций:

• Фонды покупают акции = брокеры (в статусе марке-мейкера) продают акции*
• Фонды продают акции = брокеры (в статусе марке-мейкера) покупают акции*

*Сделки осуществляются в период постмаркет (с 18:40 до 18:45). В обоих случаях проходят, так называемые, безадресные сделки (через биржевой стакан), т.е. ни покупатель, ни продавец не знают друг друга, что не исключает участия и частных инвесторов.

Из-за повышенного торгового объема в этот день, маркет-мейкинг со стороны брокеров становится особенно актуальным. И чтобы из этого извлечь выгоду, брокеры под конец торговой сессии массово скупают акции тех компании, которые будут покупать фонды, и массово продают акции тех компаний, которых будут продавать фонды. Это делается для следующего:

• В случае, когда фонду предстоит покупать акции, то «загнанная» вверх цена по акциям дает выгоду брокерам при ее продаже фонду. К примеру, брокеры в 16:00 начали массово скупать акции компании «А» по цене от 100 до 101 рубля. К моменту наступления постмаркета, брокеры выставили заявки на продажу акций компании «А» по цене 103 рубля и фонды их покупают. Стоит отметить, что у фондов нет права выбора: для большинства их них существует жесткий регламент, согласно которому они обязаны придерживаться структуры того или иного индекса, независимо от цены акции в момент совершения сделки.
• В случае, когда фонду предстоит продавать акции, то «загнанная» вниз цена по акциям дает брокерам преимущество при покупке акций у фонда.

При этом брокеры действуют не по всему списку ребалансировки, а концентрируются исключительно на компаниях с наибольшей капитализацией. Рассмотрим примеры.

Разбор на примерах

Компании, вес которых был повыше в индексе MSCI Russia
1. Газпром, повышение коэффициента free-float в индексе с 0.45 до 0.5. Капитализация на 29.05.20 составляет 4,733 трлн руб. (рис. 1).

Из рисунка 1 видно, что после объявления результатов ребалансировки индекса (12 мая), акции начали активно расти. Это происходило вместе с рынком, но все же обычно увеличение веса в индексе помогает котировкам. В технический период (29 мая) под закрытие основной сессии наблюдаются сильные покупки (рис. 2) и в 18:45 в аукционе закрытия проходит большой объем по цене ещё на 0.9% выше предыдущей цены.

2. Полюс, повышение коэффициента free-float в индексе с 0.2% до 0.25%. Капитализация на 29.05.20 составляет 1,567 трлн руб. (рис. 3).

Аналогичная ситуация наблюдается и с акциями Полюса. После объявления о повышении веса в индексе MSCI Russia акции начинают активно расти, хотя и непродолжительно (причина: падение цен на золото). Однако в техническом периоде мы видим похожие действия, что и с акциями Газпрома: скупка под закрытие и продажа фондам по самой высокой цене внутри торговой сессии (рис. 4).

3. ФосАгро, повышение коэффициента free-float в индексе с 0.3 до 0.35, капитализация 361 млрд руб.
Акции ФосАгро имеют в разы меньше капитализацию, чем Газпром и Полюс, возможно поэтому они оказались не интересны под «загон» вверх (рис. 5). Акции ФосАгро имеют близкую к прямой корреляцию к валютной паре usd/rub, которая в пятницу заметно снизилась, отчего и подешевели акции компании.

Компании, вес которых был снижен в индексе MSCI Russia
4. Татнефть, снижение коэффициента free-float в индексе с 0.70 до 0.65, капитализация 1,159 трлн руб. (рис. 6).

Акции Татнефти негативно отреагировали на информацию о снижении веса в индексе MSCI Russia. Однако после почти 6% снижения цена вернулась к росту, но уже за счет нефти, которая активно росла в этот период времени. В техническом периоде мы видим похожую ситуацию, только не с «загоном» цены вверх, а наоборот – вниз (рис. 7.)

5. МТС, снижение коэффициента free-float в индексе с 0.50 до 0.45, капитализация 639 млрд руб. (рис. 8.)

Как и акции Татнефти, МТС негативно отреагировал на информацию о снижении веса в индексе. В технический период ситуация похожая: массовая распродажа, после которой фондам приходится продавать по не самой выгодной цене, зато выгодной для покупателей (брокеров) (рис. 9).

6. Транснефть, полное исключение из индекса MSCI Russia, капитализация 200 млн руб. (рис. 10).

Полное исключение акции из индекса – это всегда негатив, т.к. влечет за собой большой отток денег. Так и произошло с акциями Транснефти. Однако эффект был крайне непродолжительным, после чего цена начала рост вместе с остальным рынком. В технический период был все стандартно: массовые распродажи, после которой фонды продают акции по самой худшей цене внутри торговой сессии (рис. 11).

Рынок всегда отчетливо реагирует на подобные изменения составов и структуры индекса, так как за этим стоят физические денежные потоки фондов в конкретные активы.

Так на майском заседании индексного комитета в 2017 году было принято решение о включении в состав индекса MSCI Russia бумаг НЛМК, после чего акции продемонстрировали рост на физических притоках объемов средств фонда.

Так же котировки на акции плотно реагируют и на исключение бумаг из индексов семейства MSCI, когда фонды должны физически сократить свои позиции и продать бумаги , которые до этого входили в данные индексы.

Так на одном из последних заседании индексного комитета, который состоялся 14 ноября 2017 года, из расчета индекса MSCI Russia были исключены акции Ростелекома и акции АФК Системы, так как они перестали попадать в индекс по уровню капитализации. Это сразу же и однозначно сказалось на динамике котировок акций данных компаний.

Реакция котировок акций АФК Система на факт исключения из индекса MSCI Russia:

Реакция котировок акций Ростелекома на факт исключения из индекса MSCI Russia:

По результатам рассмотренных примеров мы наглядно видим одну и ту же закономерность:

• На новости о повышении веса в индексе акции растут дважды – в день новости и перед ребалансом в течение торгового дня.
• Чтобы большой фонд смог подстроить свои позиции под индекс, ему нужно купить или продать много бумаг, и ему на помощь приходят российские брокеры.
• Когда вес бумаги в индексе существенно меняется, брокеры, обслуживая своих клиентов (крупных фондов), собирают для них позицию или выкупают ее у них.
• Если брокер знает, что фонд продаст большое количество бумаг, то он начинает их шортить и потом откупает у фонда. Если брокер знает, что фонд будет покупать акции, то тогда брокер аккумулирует весь объем через массовые покупки, чтобы перед датой сделки постараться повысить цену немного заработать на этой операции.

Метод расчета MSCI Russia

MSCI Russia Index рассчитывается двумя способами:

• с использованием метода чистых ценовых изменений (Clear Price);
• принимая во внимание выплачиваемые дивиденды (Total Return).

Точнее сказать не получится, так как Morgan Stanley предпочитает не делиться этой информацией. Известно только, что главную роль здесь играет капитализация входящих в него компаний, потому что он входит в семейство индексов, взвешенных по капитализации.

Расчет ведется непрерывно каждые 15 секунд в течение биржевого рабочего дня.

Расчет индекса MSCI Russia MSCI Russia, MSCI Russia Standard Index (англ. Morgan Stanley Capital International Russia) — фондовый индекс российского рынка. Данный индикатор входит в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets - наиболее уважаемых индексов во всем мире. Индекс рассчитывается международной аналитической компанией MSCI Inc. и на данный момент включает в себя 20 компонентов. Вес акции компании в индексе MSCI Russia зависит от капитализации, количества акций в свободном обращении и их доступности для иностранных инвесторов. Состав индекса пересматривается ежеквартально. Расчёт индекса осуществляется в долларах США, на основе смешанных данных в российских рублях (по котировкам на российской бирже) и в иностранной валюте (по котировкам ADR и GDR). MSCI рассчитывает свои индексы по уникальной методике MSCI Global Investable Market Indices (GIMI), которая учитывает и капитализацию, и free-float, и цены закрытия страновых бирж, и курсовую разницу для верной оценки.

Плюсы и минусы индекса

Разберемся с плюсами и минусами данного инструмента.

Плюсы:

• Включает в себя крупнейшие российские компании из ведущих отраслей.
• Динамичный — пересмотр его состава осуществляется довольно часто.
• MSCI очень авторитетны, во многом являются лидерами
• идеальны для хэдж-фондов, ETF, инвестиционных структур
• отражают макроэкономическую ситуацию
• более объективны, нежели «свои» индексы бирж.

Без минусов, не обходится ни один инвестиционный инструмент, включая этот:

• Не раскрывается полная специфика расчета.
• Слишком остро реагирует на внешнеполитические события.
• Зависим от курса американской валюты и общей монетарной политики США.

Как и где заработать на индексе

MSCI Russia хоть и является российским индексом, на российских фондовых площадках он не торгуется. Чтобы приступить к заработку на производных этого индикатора, можно обратиться к лицензированному брокеру под юрисдикцией Российской Федерации. Через их дочерние компании в Европе и Америке можно получить доступ к ETF на базе этого индекса.

Однако лучшим способом будет обратиться напрямую к иностранному брокеру, предоставляющему доступ к торговле на западных площадках.

Вот список наиболее популярных ETF-фондов на основе индекса msci russia:

• ERUS от iShares;
• db x-trackers MSCI Russia Capped UCITS 1C;
• KIM KINDEX MSCI Russia Synth;
• iShares MSCI Russia Adr/Gdr UCITS;
• RSX от VanEck (на похожем индексе MVIS Russia).

А вообще, если вы гражданин РФ, то проще купить FXRL от Финекса на базе нашего РТС, он доступен также на ИИС.

Индексы MSCI и их ребалансировки крайне важны для инвесторов – они позволяют понять, в какие акции будут направлены денежные средства крупных фондов.

Компании кандидаты на включение/исключение в индекс MSCI Russia в 2020г

ПАО "Яндекс" и Mail.ru являются самым вероятными кандидатами на включение в индекс MSCI Russia в 2020 году, возможно исключение ПАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК), считает главный стратег "ВТБ Капитала" по рынку акций Илья Питерский. Как говорится в обзоре Питерского, включение ПАО "Яндекс" по-прежнему ожидается по итогам пересмотра индексов MSCI в августе. По итогам ноябрьского пересмотра в список MSCI Russia Index, скорее всего, добавят Mail.ru, также существует вероятность того, что ММК будет из него удален. Кроме того, Питерский не исключает, что в случае включения в индекс MSCI Russia "Яндекса" в августе IT-компания может занять место в топ-4 индекса MSCI Russia 10/40. То есть, возможно, "Яндекс" займет место "Норникеля" (MOEX: GMKN) в списке "тяжеловесов" индекса MSCI Russia (основываясь на динамике котировок бумаг ГМК "Норильский никель" в понедельник). Цена отсечения при августовской ребалансировке индекса MSCI Russia 10/40 приходится на 19 августа, подчеркивает эксперт.

Включение TCSG. Для включения в индекс MSCI Russia среднедневной объем сделок с бумагами должен достичь $1,5 млн. Помимо этого, цена одной ГДР должна быть выше $19. "Тинькофф" – рост акций может превысить 20% в случае включения компании в индекс MSCI Russia. Новый перспективный кандидат на включение - это "Тинькофф" (TCS LI). Расписки TCS Group Holding прошли листинг и включены в котировальный список первого уровня на Мосбирже, торги ими начались 28 октября 2019. Компания отвечает всем минимальным требованиям по капитализации. Текущая средняя дневная ликвидность превосходит $2 млн в день, уровень ликвидности (ATVR) превышает 25% против минимального уровня ликвидности MSCI в размере 15%. "Тинькофф" должен сохранить минимальный уровень по ликвидности.

Если учитывать опыт X5 Retail Group, то включение в индекс произошло уже в мае 2018 г. после листинга расписок на локальной бирже, здесь ситуация похожа. Потенциальный вес в индексе в размере 0,9%, что означает потенциальный приток пассивных средств в размере $50 млн, что в 23 раза больше текущего среднего дневного оборота. Данный вес превосходит вес "Транснефти", находясь на уровне показателя Московской биржи.

Источники: tinkoff, moex, fin-plan, equity.today, greedisgood, invest-heroes

🔔 Дисклеймер

Мой телеграмм - ​https://t.me/pavelppk

✅ Открыть брокерский счет и получить месяц торговли без комиссии

✅ Профиль автора в Тинькофф Инвестиции

✅ Донаты

Решения принимаются инвестором самостоятельно. Информация, представленная здесь, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить вам по инвестиционным целям, допустимому риску, инвестиционному горизонту и прочим параметрам индивидуального инвестиционного профиля. При подготовке представленных материалов была использована информация из источников, которые, по мнению автора, заслуживают доверия. При этом данная информация предназначена исключительно для информационных целей, не содержит рекомендаций и является выражением частного мнения. Невзирая на осмотрительность, с которой автор отнесся к составлению этой страницы, автор не дает никаких гарантий в отношении достоверности и полноты содержащейся здесь информации. Никто ни при каких обстоятельствах не должен рассматривать эту информацию в качестве предложения о заключении договора на рынке ценных бумаг или иного юридически обязывающего действия. Автор не несет никакой ответственности за любые убытки или расходы, связанные прямо или косвенно с использованием этой информации. Данная информация, действительна на момент ее публикации, при этом автор вправе в любой момент внести в информацию любые изменения. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Автор предупреждает, что операции с ценными бумагами связаны с различными рисками и требуют соответствующих знаний и опыта.